美联储1月FOMC会议纪要显示，联储官员们对加息与否的争论在加大：低通胀之际，几位投票委员倾向于低利率；两位与会者认为有证据支持2014年下半年加息；与会者称将威胁金融稳定性的风险作为考虑上调利率的因素。受会议纪要提及加息的影响，当日美股下跌。

目前，美联储已将接近于0的利率维持了五年多，通过三轮QE向市场注入大量流动性，促使投资者冒更大的风险去获得收益，这对金融稳定性形成了威胁。泡沫迹象随处可见：

1. 美国高收益类公司债的收益率处于历史低点，通常这类债券的信用风险很高。汤森路透的数据显示，目前发行此类债券的收益率约为7%，为2006年以来最低水平。

2. 美国杠杆贷款数量在激增。2013年二季度，美国杠杆贷款数量创历史纪录，达到3648亿美元。

3. 美国股市不断创历史新高。高盛分析师David Kostin表示，当前标普500指数市盈率倍数为18~20，超过互联网泡沫时期的17。Kostin基于多种标准进行分析，称任何角度看当前美股估值都过高。

4. 2013年加州湾区房价增长速度快于过去10年里任何时候的增速，部分地区房价已接近2007年高点。

货币政策的目的是什么？一是稳定通胀水平；二是实现完全就业；近来几位美联储高级官员提出第三点：控制金融市场风险。若如美联储预计的那样，2014年美国经济增速可达3%，未来增速进一步加快，投资者可能会冒更大的风险去下赌。与此同时，若通胀水平仍处于低位，那么美联储该怎么做？一方面是金融稳定性，一方面是进一步促进经济增长。美联储进退两难。

金融危机后美联储采取了一系列新的监管措施。多德-弗兰克法案旨在控制金融系统的整体风险，对银行和其它金融机构加强监管，对它们的资本要求更高。不过，金融监管政策至少有三方面局限性：（1）需要数年来实施；（2）一些金融领域如共同基金、三方回购市场是监管难以到位的，存在的风险却不小；（3）监管的效果如何也不能太过肯定。

于是，一些联储官员对传统利率工具的呼声越来越高。目前，投资者和多数美联储高官们预计，美联储不太会在2015年以前加息。不过1月FOMC会议纪要显示，美联储早于预期加息的可能性在加大。

以下为美联储几位高官对加息的看法：

耶伦和大多联储官员们认为，加息是最后才会采取的方法。耶伦同时承认，利率长期处于低位，会加大资产泡沫风险。

一年前，美联储理事Jeremy Stein就指出，货币政策起到的效果更快，而金融监管则不然。

圣路易斯联储主席James Bullard大体同意Stein的说法，称金融监管可能难以得到及时的、有针对性的反应，因此可能需要借助利率工具。

亚特兰大联储主席Dennis  Lockhart表示，预计美联储会在2014年四季度以前结束QE，支持于2015年下半年开始加息。

旧金山超鸽派联储主席 John Williams预计，美联储会将超低利率维持到2015年。

让我们回顾下近年来美联储利率政策历程：

1. 面对股市和房市不断升温，2004年6月起的两年多内，美联储先后加息17次，逐步收紧货币政策。每次加息都是25个基点，将联邦基金利率由1%提升至4.25%。加息幅度小，为的是减小对互联网泡沫后经济复苏的伤害。

2. 随后次债问题开始浮现，美联储停止加息。

3. 2007年9月，美联储自2003年6月来首次降息，将联邦基金利率由5.25%降至4.75%。此后，美联储一路下调联邦基金利率至接近于0的水平。

4. 目前，美联储已将接近于0的利率维持了五年多。

来源： 最新纺织

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