外围市场政策回顾：

（一）   数据摘要：

1、美国11月Markit服务业PMI初值大幅反弹至57.1，此前10月该数值还在50枯荣线下方，为49.3，这显示过去的一个月内美国服务业产出增长迅猛。此前10月份该数据有所下滑，主要因为政府关门事件造成的负面影响。

2、10月美国二手房销售签约量意外下降，令成屋销售月率连续第五个月下跌，销售年比降幅创下2011年4月来最大，借贷成本提高正令美国房地产复苏降温。10月美国成屋签约销售指数月率-0.6%，预期+1.0%，前值从-5.6%调整为-4.6%。10月美国成屋签约销售指数年率-2.2%，预期-1.0%，前值从+1.1%调整为+2.0%。成屋数据发布方全面房地产中介协会（NAR）则认为，10月政府停摆影响到了销售签约。

3、美国9月标普/凯斯-席勒（S&P/CS）20座大城市房价指数同比增长13.3%，预期增长13%，8月增12.8%。9月S&P/CS20座大城市房价指数环比增长0.7%，这是今年2月以来最低增幅，预期增0.7%，8月增1.3%。20个城市之中，13市同比价格上涨，19市环比价格下降。季节性调整后，9月房价环比上涨1%，高于8月0.9%的涨幅，但去年9月涨幅曾达到1.9%。9月房价同比上涨13.3%，这是2006年2月以来最快增长。

4、11月美国消费者信心指数跌至7个月以来最低，美国人对于未来薪酬和就业前景感到忧虑。11月美国消费者信心指数70.4 ，预期72.6，前值从71.2调整为72.4。

5、美国11月密歇根大学消费者信心指数终值75.1，虽然高于预期73.1，但仍徘徊于10个月内的低位水平，前值为72.0。虽然数据高于预期，但75.1的读数仍然低于2004-2008年间同期的水平。其它分项指数显示：美国11月密歇根大学消费者信心环境指数88.0，前值87.2。美国11月密歇根大学消费者信心预期指数66.8，前值62.3。

6、美国上周首申救济金人数意外下滑，降至2个月最低水平，显示美国劳工市场稳健改善。美国11月23日当周首次申领失业金人数31.6万人，预期33万人，前值由32.3万人修正至32.6万人;美国11月23日当周首申失业金人数四周均值下滑7500人，至33.175万人；美国11月16日当周续申失业金人数277.6万人，预期285.0万人，前值由287.6万人修正至286.7万人。

7、虽然美国10月耐用品订单下降已在预料之中，但加工制造的核心耐用产品意外环比减少，表明工厂活动失去增长动力，制造业近来的良好表现受到影响。这可能也体现出10月前16天美国联邦政府关门挫伤企业信心。由于核心耐用品订单数据疲弱，巴克莱将美国第四季度GDP增长预期由1.8%下调至1.7%。

8、英国国家统计局27日公布，英国第三季度GDP环比增长0.8%，与初值一致，年同比增长为1.5%，同样与预期和初值一致。二季度英国GDP环比增幅0.7%，同比增长1.3%，增速创三年新高。三季度增长均高于二季度，刷新了三年来最高纪录。

9、德国市场调研机构GfK集团公布访调2000名德国民众结果显示，德国12月GfK消费者信心指数为7.4，逾六年来最高，也明显高于预期的7.1和11月的7.0。其中购买意愿指数升至七年来最高点。10月该指数为7.1，当时已创下2007年9月以来最高水平。

10、据欧盟的调查显示，法国对其国内经济的悲观程度远比其它欧元区成员国要高。法国11月消费者信心指数大幅下跌，这反映出民众预期经济前景将会恶化，尤其是对于失业率的预期。11月法国经济情绪指数ESI滑落0.9%，但与此同时欧元区ESI指数却上升0.8%，表明其它成员国的信心在逐步稳固。作为欧元区第二大经济体，法国11月份的商业活力十分低迷，高企的雇佣成本和改革的缺失严重冲击了出口业，法国三季度经济陷入衰退。

11、10月欧元区家庭与企业贷款规模缩减的速度加快，这意味着欧元区经济复苏困难加剧，欧洲央行更有可能采取新的宽松措施。欧元区10月私人贷款同比下降2.1%，市场预期降幅为1.8%，9月下降2%。10月M3同比增长1.4%，预期增幅为1.9%，9月增幅2%。

12、欧元区11月消费者信心指数较上月进一步下滑，但是符合预期。另外，欧元区经济景气指数持续改善，经济状况改善连续第七个月提升市场信心。欧元区11月消费者信心指数终值-15.0，前值-14.5，预期-15.0。欧元区11月企业景气指数+0.2，预估+0.03，前值+0.13；欧元区11月经济景气指数98.5，创2011年8月以来最高，预估98.0，前值97.8；欧元区11月工业景气指数-4.0，预估-4.0，前值-4.3。

（二）   其他宏观资讯：

1、经过数天的谈判，上周日（11月24日）伊朗与联合国安理会五个常任理事国——美国、英国、法国、中国和俄罗斯，外加德国在瑞士日内瓦就解决伊朗核问题达成一项阶段性临时协议。该协议的具体内容包括：伊朗承诺终止所有提取纯度5%以上浓缩铀的活动；开始将目前存贮的纯度20%浓缩铀转变为无法适用于武器的氧化物，或者降低其纯度；可生产纯度高于5%的浓缩铀的离心机都将停工等等。作为交换，实施协议期间联合国将放松对伊朗制裁，类别包括出口石化产品、黄金及其他贵金属、汽车业、飞机零部件等，未来6个月内或给伊朗带来60~70亿美元收入。

2、欧洲央行理事会成员Ardo Hansson表示，欧洲央行准备好进一步下调借贷利率，在技术上做好了负利率准备。欧洲央行在技术上准备好了实施负存款利率；准备好进一步降息；可以考虑比传统的下调25个基点更小幅度的降息。欧洲央行将尽快讨论发布会议纪要；如果会议纪要显示每个成员的投票结果将会是危险的没有迹象通胀预期目标已经失效；欧洲央行还没有用尽所有政策工具。

3、英国财政大臣奥斯本(George Osborne)曾询问英国央行(BOE)是否需要更多的权力，来限制银行业承担风险，使它们杠杆比率达到要求的时间早于国际金融监管机构商定的时间表。现在，英国央行的金融政策委员会(FPC)已经拥有权力，能够为英国金融系统的监管设定方向。但是，在限制大型银行承担风险方面，如杠杆比率等，它还没有直接干预的权力。杠杆比率是巴塞尔协议III的一部分，它强制要求银行在2007-2009年金融危机期间得到国家救助后提高资本金。全球监管者正在制定实现杠杆比率的细节，这个比例要求按计划将于2018年开始生效。但是，英国的一些政策制定者迫使英国监管机构加快行动。

4、欧洲央行周三发布严重警告，称美联储回撤QE将成为欧洲金融系统的外部风险，呼吁欧洲政策制定者为此做好更多准备，防止市场受到影响。

（三）本网观点：

本周外围经济数据显示全球经济基本维持前期走势，其中美国主要经济支柱的房地产行业因其房价高企以及贷款成本上升，10月美国二手房销售签约量不及预期。美国10月耐用品订单量有所下降，这或许受10月美国政府关门影响市场信心。然而，本周公布的11月数据却好于预期，其中11月服务业PMI数据不仅好于预期，而且远超枯荣线，显示11月服务业得到快速的扩展，同时上周首申救济人数继续下滑，降至2个月最低水平，显示就业状况持续改善。近期美国就业状况的持续改善，显示美国经济基本面持续向好，10月政府关门对经济的负面影响逐渐消退，就业的改善也将增加消费者的消费信心，美国经济呈现继续复苏的态势，如果这一态势持续，明年4月以前美联储退出QE将不可避免，不过，美国经济依旧存在后续美债上限讨论的问题。然而，欧洲经济数据继续令市场感到失望，10月欧元区家庭与企业贷款规模缩减的速度加快，这意味着欧元区经济复苏困难加剧，并且欧洲核心三国的经济状况继续分化，其中德国受其强劲的制造业支撑经济数据继续显示利好，英国的经济数据也持续显示改善，英国第三季度GDP同比增长1.5%，刷新了三年来最高纪录。但是法国的经济依旧疲软，欧洲国家经济增长的不协调也加大了欧洲央行的操作难度，欧洲经济复苏困难加剧。新兴市场国家正在抓紧改革国内金融机构，以应对未来可能发生的美联储推出QE对新兴市场带来的冲击。

国内宏观资讯回顾：

（一）   数据摘要：

1、上周据上证报报道，一个债券型基金的单日累计净值罕见下跌2%，而债市遭遇的艰难时刻远不止如此。据财汇统计数据显示，570只债券基金（A/B/C分开计）中，截至11月25日有200只债券基金跌破了“1元”面值，“破发”比例甚至超过了35%。从最近6个月的收益率来看，有23只债基净值亏损幅度超过了10%，其中，3只债基亏损幅度超过了20%。此外，还有70只债基亏损幅度在5%到10%之间。

（二）   其他宏观资讯：

1、根据十八届三中全会通过的深化改革决定指示，现已基本明晰内陆与沿边开放路线。其中，内陆开放将以丝绸之路为依托，从南、北、中三条线打造第二亚欧大陆桥国际经济走廊及国际能源大通道，形成横贯东中西的对外经济走廊。而沿边将加快建设先行先试区，广东、天津目前已将申请建立自贸区的方案上报，有望纳入第二批自贸区建设试点。

2、美国移动芯片制造商高通周一宣布，中国发改委已根据中国的反垄断法启动对自己的调查。发改委本次调查的内容目前处于机密状态。高通称，自己没有意识到触犯了中国的任何法律，但表示将配合中国国家发改委对其启动的调查。Evercore Partners分析师Mark McKechnie表示，调查似乎是对整个工业展开的更广泛的调查的一部分，并非针对某一公司。

3、上期所11月25日发布《关于有色金属连续交易上线运行有关事项的通知》，有色金属连续交易自2013年12月20日（周五）晚间起开始上线运行。

4、中国首家即将上市的坏账管理公司——信达资产管理公司将在未来两年收购至多1000亿元人民币新增不良贷款，在此期间中国各银行的不良贷款将会增加近一倍。工商银行董事长姜建清20日曾表示，随着政府放松对经济的管制，中国银行业的坏账将不可避免的上升，一些弱小银行也将被淘汰。目前，中国银行业的坏账已经开始上升，但是全行业的坏账比率仍然低于1%。

5、云南、广西两省沿边金融综合改革试验区建设26日正式启动，这是继上海自由贸易试验区之后，中国批复的第二个区域性综合改革试验区方案，也是中共十八届三中全会之后首个获批的专项金融综合改革方案。方案实施重点包括人民币跨境业务创新、完善金融组织体系、培育发展多层次资本市场、推进保险市场发展、加快农村金融产品和服务方式创新、促进贸易投资便利化、加强金融基础设施建设的跨境合作、完善地方金融管理体制、建立金融改革风险防范机制、健全跨境金融合作交流机制共十项任务。

6、中国政府考虑进一步扩大人民币合格境外机构投资者（RQFII）试点范围至法国，以支持巴黎发展离岸人民币业务。中法还将评估在巴黎展开人民币清算和结算安排的需要和形式。

7、能在美国成功发债的百度在中国国内债市举步维艰，中国最大政策性银行国开行今年料大幅削减举债规模。尽管监管层还没有决定放松存款利率管制，并且多年一直压低企业借贷成本，但中国企业资本成本正在上升。而与此同时，各种理财和信托产品却仍在快速增长。相比公司债券，这两类产品能向包括银行在内的投资者提供更高的回报。FT说中国金融改革，可能仍将遵循邓小平“摸着石头过河”模式，但理财产品这块河水中明显的石头，似乎被决策者选择性的无视。

8、银监会非银部主任李建华28日称，未来将允许符合监管要求的财务公司向集团业务产业链的上下游适当延伸金融服务，并大力支持财务公司业务创新，适时启动财务公司金融债发行工作。李建华当天透露以下数据：截至10月底，全国共有174家财务公司，表内外资产规模4.14万亿元。截至10月底，全国财务公司所有者权益3500亿元，资本实力是2003年的9倍多；平均资本充足率28%，不良资产率0.11%，141家财务公司无不良资产。

（三）本网观点：

本周国内宏观主要还是体现在政策层面，国内经济政策基本延续十八届三中全会的改革思路稳步推进。在不断加大开放力度，以及协调区域发展方面，现已基本明晰内陆与沿边开放路线，沿边将加快建设先行先试区，同时，广东、天津目前已将申请建立自贸区的方案上报，有望纳入第二批自贸区建设试点。在促进市场竞争，充分发挥市场对资源配置中的决定作用方面，发改委继续推进对垄断市场的调查。并且，金融领域的改革也在不断推进，继续扩大人民币合格境外机构投资者（RQFII）试点范围至法国，不断推进人民币国际化，同时也不断鼓励金融市场创新，并且在制度层面规范金融市场，推进金融市场有序发展。

来源： 最新纺织

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