一季度，PTA期价承接去年年底上涨行情，小幅上涨，1301合约最高涨至9196元/吨；二季度，受欧洲债务危机重新发酵、国内产能投放预期影响，PTA期价大幅下跌，1301合约最低跌至6980元/吨，跌幅达30%；三季度初，受欧盟一体化进展影响，全球避险情绪大降，加上6月底、7月初下游聚酯销售提振，PTA跟随整个商品氛围，期价一度反弹至黄金分割位置，之后承压回落。纵观PTA产业链以及近期期价日内走势，下半年PTA期价将延续弱势。

下半年产能过剩将加剧

今年PTA的新增产能约有1000万吨，PTA或将进入新一轮产能增长周期。虽然上半年只有远东石化70万吨装置投产，但下半年桐昆集团150万吨、恒力化纤220万吨等大量新装置投产在即。在总产能扩张巨大的情况下，PTA生产利润将继续受到压缩，资金链的不足也将间接抑制价格上涨。今年PTA总产能将达到3150万吨，加上550万吨进口，国内PTA供应约在3700万吨，总供给仍将过剩。

2011年年底，国内大聚酯总产能为3200万吨，同比大涨15%，增速超过化纤行业。今年下游聚酯产能也有所扩张，预计可达3700万吨，3700万吨聚酯产能理论上需要3200万吨PTA，聚酯新增产能增速低于PTA新增产能增速现象将更为明显，下半年PTA行情仍将不容乐观。

下半年运行区间将扩大

从PTA期货的价格运行来看，PTA期价的正常波动区间约为7000—9500元/吨，若想突破这个区间，需要强大的外部力量，或者PTA自身供需面出现重大变化。

首先，PTA行业仍在产能扩张期，未来PTA期价的运行区间将有所扩大，区间或达到6500—10000元/吨。其次，虽然在各种因素的作用下，PTA的价格已经到达价格区间下沿，但由于PTA的产业链不健康，价格的传导会受阻，PTA期价仍将维持弱势。再次，目前PTA价格已经回落至低位，我们认为后市PTA期价将会振荡回落，而不会在短期内大幅下跌，所以在操作上要给予足够的灵活性。最后，由于产能的扩张以及利润的不断压缩，下半年PTA期价将重新下破7000元/吨，甚至突破6500元/吨，价格区间波动幅度将从此扩大。

另外，下半年抛空的风险则主要来自原油及宽松货币政策预期。一方面，由于季节性因素，飓风、台风等恶劣天气，以及地缘政治冲突仍将是原油期价的炒作因素，因此原油的大幅上涨将在很大程度上提振PTA等化工品价格。另一方面，全球经济增速放缓或将推出新一轮刺激政策，大宗商品仍有报复性上涨的可能。

投资建议

目前，PTA期价已在历史价格区间下沿，在低位抛空即是不适当操作。但下半年期价仍延续下跌，等待PTA反弹之后的抛空则更为合适，抛空区间在7850—8356较为安全，此价位为上半年高点至低点区间的黄金分割位置，止损可选择在8500关口，提醒投资者注意控制风险。

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