“家纺三剑客”自从上市以来就因为市场空间广阔、快速的外延式扩张而受到投资者青睐。

　　但是，梦洁家纺（002397.SZ）近日却发布了一份打破这一印象的业绩“负增长”季报。这不禁让外界怀疑，昔日的“明星股”已经在行业的变化中悄然“走样”。

　　事实上，今年以来

相关公司股票走势

• 梦洁家纺19.12+0.090.47%
• 罗莱家纺65.02+0.200.31%
• 富安娜 44.25-0.15-0.34%
• 光大证券13.23-0.36-2.65%

，“家纺三剑客”的走势已经不复之前的强势表现，除了富安娜（002327.SZ）的走势相对平稳之外，罗莱家纺（002293.SZ）和梦洁家纺近日接连逆势走低，几乎成了投资的“雷区”。

　　梦洁家纺一季度营业收入负增长

　　公司近日公布的2012年一季报显示，营业收入达到2.69亿元，同比下降9.93%；同期净利润为2349.7万元，同比增长17.7%，每股收益为0.16元。

　　尽管表面上看来，公司收入出现负增长并没有影响到利润。但华泰联合在近日发布的研究报告中指出，公司通过高新科技公司资格复审，确定2011~2013年的税率为15%。公司2012年一季报中上年度期末税率暂未调整，导致净利润增速大幅高于收入增速。若扣除此因素，公司一季度利润实际增速为2.3%。

　　而公司2011年的全年业绩表现尚属可以，实现收入12.5亿元，同比增长46.4%，净利润则同比增长近22%，至1.12亿元。但是分季度来看，则已经可以看出端倪。

　　财报显示，梦洁家纺去年第一季度到第四季度营业收入同比增速分别为58.24%、61.23%、73.85%和22.39%，可见公司第四季度收入增速要远远低于去年前三季度，早已经出现了增长乏力的“苗头”。

　　华鑫证券发布的研究报告称，这一方面是因为国内宏观经济下滑对消费产生了一定的抑制，另一方面是房地产调控政策继续高压，家纺用品作为房地产相关商品，销售情况不可避免受到冲击。从公司本身来看，门店质量并未有效提升，且与另外2家家纺上市公司相比，品牌提升力度相对较弱。

　　从公司的一季报中也可以看出来，存货数量出现了小幅的上涨。去年年底，公司的存货为3.84亿元，但到了今年3月底，存货为4.05亿元，增长了5.47%。公司的应收账款从1.22亿元上涨到了1.33亿元，上涨了9.02%。

　　此外，公司预计上半年实现净利润增长幅度为0~30%。去年上半年，公司归属于上市公司股东的净利润为4164.46万元。

　　A股另外两家家纺类上市公司罗莱家纺、富安娜近期也披露了2012年一季报。

　　其中，罗莱家纺一季度实现营业收入6.14亿元，净利润1.06亿元，分别同比增长5.35%和6.33%，这样的业绩和前两年的高增长不可同日而语。

　　富安娜近日发布的一季报显示，实现营业收入4.04亿元，较上年同期增长21.46%，净利润7691万元，较上年同期增长29.78%。尽管业绩增速同样有所放缓，但表现仍要好于同行。

　　罗莱家纺、富安娜今年一季度的存货相对于年初分别增加了19.26%、0.67%。据介绍，这主要是由于富安娜直营终端占比高、对渠道的控制力较强，有效减少了渠道的库存。尽管如此，富安娜的存货周转率同比也出现了一定程度的下降。

　　行业高增长结束 全年业绩堪忧？

　　“家纺三剑客”上市之时，恰逢行业大幅扩张，开店、抢市场、业绩大涨，看起来一番欣欣向荣的景象。

　　但时移则事异，家纺行业的高增长似乎已经悄然落幕。“尽管家纺行业出口已经渡过最艰难时期，但行业整体出口下滑，以及消费者对品牌要求越来越高，家纺行业高成长已经结束。”中投顾问轻工业研究员熊晓坤表示。

　　他认为，对于像罗莱家纺这样的大公司，未来几年或还能保持快速增长趋势，但对于小公司而言，由于缺少资金及管理能力，未来被淘汰将成趋势。

　　家纺行业属于纺织服装板块，业内人士认为，和服装行业相比，家纺产品反复购买率低，因此行业相对容易饱和。

　　事实上，家纺行业前两年主要是依靠外延式扩张即开店的方式来实现高增长，但目前来看这一方式似乎正渐渐失去“效应”。

　　“相对以前，现在家纺行业大量开店实现增长的方法没有以前那么有效，一方面，由于电子商务购物的快速发展，实体店相当一部分客源被抢占；另一方面，由于人工、营销、门面租金等商业成本上涨，从而使得产品终端价上涨，一定程度上影响公司的快速成长。”熊晓坤说。

　　上海罗卡芙家纺有限公司副总经理张启文近日表示，在经过2011年的透支增长后，家纺行业增长放缓的趋势还将持续一阵子。

　　据介绍，2011年，在促销凶猛和提价因素的刺激下，全行业销量快速增长的同时，渠道也累积了一定的库存，这些情况会在一定程度上影响行业2012年的销量。

　　“行业发展总有周期性，在去年增长基数较高的情况下，今年家纺行业的业绩预计并不好看。”某券商分析人士表示。

　　而对于家纺行业未来的发展前景，券商分析师的看法也出现分歧，既有表示继续“长期看好”的分析师，也有相对看空的观点。

　　其中，光大证券分析师李捷在发布的研究报告中称，一季度家纺市场受经济下滑、过节提前、价格高企等因素影响而导致销售不太理想，虽然3月份比1、2月份略好，但后续回暖趋势尚未确定，还有待观察。但整体来看，家纺市场消费能力依然存在。

　　华创证券分析师区志航认为，从行业来看，目前终端库存有一定压力，行业可能回归25%~30%的正常增速，等待去库存之后可能会加速发展。家纺行业去年提价20%左右，预计今年提价幅度不大。

　　一位分析人士表示，在家纺行业这三家公司中，富安娜的业绩表现相对较好，近日的市场表现也已经充分反映了这一点。但在行业增速下滑的情况之下，家纺板块的整体估值可能会进入下降渠道。

　　而经过前期的下跌之后，梦洁家纺的估值相对另外两家公司并无优势。Wind数据显示，4月27日，富安娜、罗莱家纺、梦洁家纺的动态市盈率分别为26.38倍、24.40倍、25.06倍。

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