2009年中国纺织服装行业研究报告(一)
一、预计2009年外销增速-5%、内需增速
(一)内销市场为主,外销市场为辅
纺织服装企业按照市场可以划分为内销型、外销型;按照在产业链中位置分工,可以划分为生产型企业、品牌型企业。目前,我国外销型企业均属于生产型企业,内销型企业部分是生产型,部分是品牌运营型。
根据惯例,从附加值构成情况看,生产型企业仅10%,品牌企业和流通环节占90%;因此,我们重点关注对象是内销型企业中的品牌型企业。
(二)预计2009年外销增速-5%
2008年中国纺织品服装出口一改2003年以来每年20%增势,1~8月份,纺织服装累计出口1218.87亿美元,同比增9.09%(换算为人民币,增速为-0.5% ),且逐月呈下滑趋势。
企业效益增速下滑显著,2008年前8个月利润总额同比仅增3.2%;行业内部分化加剧,70%的企业销售利润率(利润总额/销售收入)在平均水平以下,几乎全部处于亏损或潜亏状态。
1. 国际市场需求萎靡是主要原因
欧盟、美国、日本是中国纺织品前三大出口市场,三地区纺织品服装需求情况直接决定2009年我国纺织品服装出口增速。
根据各国公布的零售、进口数据,受次贷危机影响,2008年美国、欧盟衣着类零售额增速开始回落,进口增速有所下滑。以此为基础,考虑到美国、欧盟在中国纺织品服装出口市场中的地位,2009年中国纺织品服装出口不容乐观,增速大概在-5%左右(美元计价)。预计全球纺织品进口增速回落至2001年,即2009年比2008年下滑-3.5%。
2010年后出口增速主要依赖于全球经济,如果经济复苏,中国纺织品出口仍将可以实现5%~10%增速(过去17年间,全球纺织品、服装进口复合增长率6.34%)。
2. 2009年人民币兑欧元升值加速影响我国对欧盟出口
由于美元是出口主要结算货币,2008年人民币升值过快,直接导致企业效益不佳。2008年三季度,随着美元走强,人民币兑美元汇率升值放缓,8月份比7月份甚至略有回调;预计2009年这种格局仍将存续。
欧盟是中国纺织品出口增速的最大引擎:2008年前8个月我国对欧盟出口增速39.18%(美元计价)。银河证券宏观预计,2008年人民币兑欧元升值15.09%(9.06:1),2009年升值7.39%(8.39:1)。虽然对欧盟地区出口报价以美元为主,但压低价格、减少进口不可避免。
3. 周边国家对中国替代作用不明显
我们维持2008年年度策略报告用较大篇幅阐述的观点:未来几年内中国纺织行业没有替代者,此处不再重述。图11、图12基本可以论证这一观点:配额取消后,2005、2006年中国迅速占领美国市场;2007、2008年,由于高基数,越南增速超过中国,而其他国家纺织品对美国出口增速更不容乐观。
资料来源:WTO 中国银河证券研究所
(三)衣着消费具有周期性,2009年增速约17.74%
1. 收入增速影响衣着消费,且衣着类弹性大于GDP增速
美国、韩国和中国香港GDP增速与衣着类(涵盖服装、鞋、帽)消费增长关系表明,衣着类消费具有周期性:1998年亚洲金融危机,中国香港和韩国GDP呈现负增长,导致衣着类消费负增长;2001年美国的网络股泡沫破灭、9·11事件等,直接导致美国衣着类零售额增速下滑。而在经济一片向好的情况下,衣着类零售额的增速则超过GDP增速。中国经验也表明人均衣着类增速与GDP增速关系密切:衣着类作为非必须消费品,增速存在周期性(如1998、1999年的亚洲金融危机时期,中国的人均衣着类消费负增长;但考虑到1999年9.14%的人口自然增长率,全国衣着类消费总额仍然有所增长)。
虽然衣着消费具有周期性,但相对于汽车、旅游、金银珠宝等消费品,无论是名义增长率还是实际增长率,服装鞋帽类都表现出较强的抗周期性,其抗周期性仅次于食品、医药。因此,品牌服装类上市公司仍在2009年投资标的选择的范围内。
来源: 中国纺织交易网
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